Видео
Суть валютного риска и хеджирования
Суть хеджирования заключается в том, чтобы минимизировать зависимость финансового результата компании от колебаний рынка, например, зафиксировать валютный курс по состоянию на определенные даты в будущем. Хеджирование позволяет повысить уровень прогнозируемости денежных потоков компании на горизонте планирования. Финансовый результат от операций хеджирования можно сальдировать с финансовым результатом от основной деятельности. Если операция хеджирования приносит доход, то налогооблагаемая база уменьшается на размер убытка, полученного от основной деятельности компании, и наоборот. В итоге, прибыль менее подвержена колебаниям валютного курса.
Описание валютного форвардного контракта
Форвардный контракт на валюту— это соглашение сторон, по которому одна сторона обязуется купить в определенную дату в будущем оговоренное количество валюты, а вторая сторона обязуется продать это количество валюты, причем валютный курс на эту будущую дату фиксируется сегодня, в момент заключения сделки. Наиболее простой и понятной разновидностью такого контракта является поставочный валютный форвард, по которому сторонами совершается реальная купля-продажа валюты при исполнении форварда.
Предположим, компания импортирует сырье для своего бизнеса и оплачивает его валютой, покупая её по мере получения рублевой выручки. Продукция реализуется на внутреннем рынке за рубли. При курсе выше 70,0 руб./долл. затраты начинают превышать выручку, что ведет к убыткам компании.
С другой стороны, экспортер поставляет свою продукцию за рубеж, получая выручку в валюте, но обязательства и затраты компании номинированы в рублях. Компания реализует валюту по мере ее поступления. И при курсе ниже 60,0 руб./долл. выручка перестает покрывать текущие расходы.
Экспортер и импортер могут заключить договоры с банком (или другой организацией, имеющей соответствующую лицензию ЦБ РФ), в которых сегодня зафиксируют обменные курсы, например, 65,0 руб./долл., а расчеты проведут на согласованную дату в будущем. Теперь вне зависимости от того, какой курс сложится на дату платежа, оба контрагента захеджированы, каждый от своего риска.
Подробнее о поставочном валютном форварде
Предположим, компания импортирует сырье для своего бизнеса и оплачивает его валютой, покупая её по мере получения рублевой выручки. Продукция реализуется на внутреннем рынке за рубли. При курсе выше 70,0 руб./долл. затраты начинают превышать выручку, что ведет к убыткам компании.
С другой стороны, экспортер поставляет свою продукцию за рубеж, получая выручку в валюте, но обязательства и затраты компании номинированы в рублях. Компания реализует валюту по мере ее поступления. И при курсе ниже 60,0 руб./долл. выручка перестает покрывать текущие расходы.
Экспортер и импортер могут заключить договоры с банком (или другой организацией, имеющей соответствующую лицензию ЦБ РФ), в которых сегодня зафиксируют обменные курсы, например, 65,0 руб./долл., а расчеты проведут на согласованную дату в будущем. Теперь вне зависимости от того, какой курс сложится на дату платежа, оба контрагента захеджированы, каждый от своего риска.
Подробнее о поставочном валютном форварде
Пример хеджирования валютного риска
Рассмотрим пример применения форварда для хеджирования валютного риска компанией малого бизнеса, использующей в производстве импортируемое сырье. Компания занимается производством комплектующих для автомобилей и ежеквартально закупает сырье за рубежом за доллары. Валюту компания покупает по текущему курсу 65 руб./долл. на дату платежа.
Выручку компания получает на внутреннем рынке в рублях. При этом спрос на продукцию в высокой степени зависит от цены продукции, поэтому компания не может себе позволить полностью переложить возможный рост курса доллара на покупателя. Финансовый план компании строится исходя из фиксированных цен отгрузки продукции на год вперед. Причем при укреплении доллара свыше 67 руб./долл. бизнес попадает в зону убытка.
Чтобы избежать негативного сценария, компания решает хеджировать валютный риск по предстоящим в течение года закупкам сырья и заключает с банком четыре форварда на покупку долларов с исполнением через три, шесть, девять и двенадцать месяцев. Допустим, средний курс, закрепленный в форвардах, составляет 66 руб./долл., а объем форвардов равняется средней стоимости поставки сырья — 200 тыс. долл.
Для примера, рассмотрим последний по дате исполнения форвард. Пусть курс доллара США составил 71 руб./долл., то есть вырос за год на 6 руб. По форвардному контракту компания купит у банка требуемый объем валюты по курсу 66, сэкономив, таким образом, 5 руб. на каждый доллар, то есть 1 000 000 руб. Получилось застраховаться от падения курса рубля и сохранить резерв для получения прибыли в размере 1 руб. на каждый доллар, то есть 200 000 руб.
Если бы компания не заключила форвард, ее убыток составил бы 4 руб. за доллар, итого 800 000 руб., т.к. компании пришлось бы покупать доллары на 4 рубля выше критического для нее уровня в 67 руб./долл.
В итоге бизнес компании стал в меньшей степени зависим от колебаний курса доллара США в течение года, и компания может использовать в своем планировании курс = 66 руб./долл.
Выручку компания получает на внутреннем рынке в рублях. При этом спрос на продукцию в высокой степени зависит от цены продукции, поэтому компания не может себе позволить полностью переложить возможный рост курса доллара на покупателя. Финансовый план компании строится исходя из фиксированных цен отгрузки продукции на год вперед. Причем при укреплении доллара свыше 67 руб./долл. бизнес попадает в зону убытка.
Чтобы избежать негативного сценария, компания решает хеджировать валютный риск по предстоящим в течение года закупкам сырья и заключает с банком четыре форварда на покупку долларов с исполнением через три, шесть, девять и двенадцать месяцев. Допустим, средний курс, закрепленный в форвардах, составляет 66 руб./долл., а объем форвардов равняется средней стоимости поставки сырья — 200 тыс. долл.
Для примера, рассмотрим последний по дате исполнения форвард. Пусть курс доллара США составил 71 руб./долл., то есть вырос за год на 6 руб. По форвардному контракту компания купит у банка требуемый объем валюты по курсу 66, сэкономив, таким образом, 5 руб. на каждый доллар, то есть 1 000 000 руб. Получилось застраховаться от падения курса рубля и сохранить резерв для получения прибыли в размере 1 руб. на каждый доллар, то есть 200 000 руб.
Если бы компания не заключила форвард, ее убыток составил бы 4 руб. за доллар, итого 800 000 руб., т.к. компании пришлось бы покупать доллары на 4 рубля выше критического для нее уровня в 67 руб./долл.
В итоге бизнес компании стал в меньшей степени зависим от колебаний курса доллара США в течение года, и компания может использовать в своем планировании курс = 66 руб./долл.
ОГРАНИЧЕНИЕ ОТВЕТСТВЕННОСТИ:
Содержание данного ресурса в сети Интернет доводится до Вашего сведения исключительно в информационных целях, и никакая его часть, включая описание финансовых инструментов, продуктов и услуг, не рассматривается и не должна рассматриваться как рекомендация или предложение совершить какую-либо сделку, включая покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг.
Вы должны сделать свою собственную оценку рисков, не полагаясь исключительно на информацию, с которой Вы были ознакомлены. Сбербанк настоятельно рекомендует Вам до совершения какой-либо инвестиции или сделки, в том числе со Сбербанком (ПАО Сбербанк и/или любой другой компанией, входящей в Группу Сбербанк и указанной в этом качестве в официальном раскрытии информации в соответствии с действующим законодательством), получить Ваши собственные инвестиционные, правовые, налоговые, финансовые, бухгалтерские и другие необходимые профессиональные консультации в целях обеспечения того, что сделка, продукт, финансовый инструмент или услуга подходят для Вашей ситуации. Вам следует воздержаться от заключения сделок, если Вы не понимаете связанных с ними рисков, либо вам не до конца ясно содержание документов, регулирующих конкретную сделку. Перед заключением сделки вы должны самостоятельно прийти к выводу о том, что она отвечает вашим целям.
Сбербанк не действует в качестве инвестиционного советника, и предоставление данной информации не должно рассматриваться как инвестиционное консультирование. Сбербанк не несет ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате произведенных Вами инвестиций.
Содержание данного ресурса в сети Интернет доводится до Вашего сведения исключительно в информационных целях, и никакая его часть, включая описание финансовых инструментов, продуктов и услуг, не рассматривается и не должна рассматриваться как рекомендация или предложение совершить какую-либо сделку, включая покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг.
Вы должны сделать свою собственную оценку рисков, не полагаясь исключительно на информацию, с которой Вы были ознакомлены. Сбербанк настоятельно рекомендует Вам до совершения какой-либо инвестиции или сделки, в том числе со Сбербанком (ПАО Сбербанк и/или любой другой компанией, входящей в Группу Сбербанк и указанной в этом качестве в официальном раскрытии информации в соответствии с действующим законодательством), получить Ваши собственные инвестиционные, правовые, налоговые, финансовые, бухгалтерские и другие необходимые профессиональные консультации в целях обеспечения того, что сделка, продукт, финансовый инструмент или услуга подходят для Вашей ситуации. Вам следует воздержаться от заключения сделок, если Вы не понимаете связанных с ними рисков, либо вам не до конца ясно содержание документов, регулирующих конкретную сделку. Перед заключением сделки вы должны самостоятельно прийти к выводу о том, что она отвечает вашим целям.
Сбербанк не действует в качестве инвестиционного советника, и предоставление данной информации не должно рассматриваться как инвестиционное консультирование. Сбербанк не несет ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате произведенных Вами инвестиций.
Форвардный калькулятор
Истории клиентов
Благодаря форвардной операции мы смогли выполнить свои обязательства по кредитному договору и сохранить свой бизнес
Финансовый директор торговой компании
В 2014 году нашей компанией был выигран тендер на поставку оборудования для нефтеперерабатывающего завода. Сумма поставки для нашей компании была значительной, и мы не могли обойтись без кредита банка. Одним из условий предоставления кредитных средств Банком было хеджирование валютного риска по контракту и фиксация стабильного денежного потока, позволяющего обслуживать кредит. В связи с чем руководством компании было принято решение заключить форвард с банком на сумму покупки оборудования. Форвардный курс на момент приобретения оборудования составил 34 рубля за доллар при текущем рыночном курсе порядка 31 рублей за доллар. Когда оборудование было поставлено и наступила дата расчета по контракту, курс доллара увеличился до 60 рублей за доллар. Благодаря проведённой форвардной операции мы смогли выполнить свои обязательства по кредитному договору перед банком и сохранить свой бизнес.
Отказ от хеджирования дал осознать важность страхования своих рисков
Финансовый директор компании-экспортера
Суть бизнеса нашей компании состоит в лесозаготовке и переработке леса и поставки полученных материалов на экспорт в Китай. В начале каждого года мы определяем бюджетный курс на год, который закладываем во все бизнес-модели. В 2015 году при значительном росте курса доллара в нашу стратегию был заложен курс 65 рублей за доллар. Банк обратился к нам с предложением захеджировать валютный риск и зафиксировать курс реализации по контрактам на моменте роста. Но, к сожалению, мы надеялись на дальнейший рост, экономисты обещали рост курса до 80 рублей за доллар, и мы решили отказаться от данной идеи. Летом 2015 года курс на рынке вместо роста откатился до 60 рублей за доллар. Наш бизнес-план был не выполнен, компания понесла убытки, руководство понимало, что было выбрано неверное решение. Данная ситуация помогла осознать важность хеджирования своих рисков. Мы пересмотрели свою бюджетную политику и сейчас все крупные контракты мы предварительно хеджируем.
Операции хеджирования приводят к усилению конкурентной позиции при участии в электронных торгах
Финансовый директор компании, занимающейся оптовой торговлей оборудованием для медицинских учреждений
В основном мы участвуем в электронных торгах и в рамках выигранных тендеров на закупки импортируем европейское оборудование. Для минимизации своих рисков на случай роста курса доллара в цену товара мы всегда закладываем дополнительные 10% к цене поставщика оборудования. Ранее, до общения с представителями банка, про инструменты хеджирования валютных рисков нам не было известно. В настоящий момент мы рассматриваем вопрос проработки возможных стратегий хеджирования, так как понимаем, что управление риском может обеспечить нам меньший итоговый дисконт к цене, чем предварительная 10% наценка на товар, что, в свою очередь, приводит к усилению конкурентной позиции при участии электронных торгах.
Банки, как финансовые партнеры, всегда подскажут и помогут нам принять грамотное решение в управлении своими валютными рисками
Металлургическая отрасль, ген. директор
Наша компания занимается добычей золота, серебра и сопутствующих металлов. Реализация металла проходит через несколько крупных банков, с которыми у нас заключены соглашения на физическую поставку золота. На протяжении нескольких лет Банки обращаются к нам с предложениями зафиксировать цену продажи золота на определенный срок. Два года назад мы решились на форвардную сделку, цена золота в тот момент была на пике, в связи с чем для нас операция хеджирования оказалась не просто мерой предосторожности в отношении возможного снижения цены золота на рынке, данное решение, принятое менеджментом, принесло положительный финансовый результат. В текущем году, когда цена золота в моменте была выше форвардной цены сделки Банк предложил выход из положения путем терминации текущих обязательств, мы заключили в моменте дополнительную сделку на покупку опциона колл, что позволило нам не понести убытки. Один из главных выводов, который я могу сделать — операции хеджирования нужны, с их помощью наша компания может управлять своими денежными потоками и прогнозировать финансовые показатели, что немаловажно для банков-кредиторов и акционеров. А банки, как финансовые партнеры, всегда подскажут и помогут нам принять грамотное решение в управлении своими валютными рисками.
Издержки компании существенно выросли, так как расчет проводился в долларах, а вот выручка осталась на прежнем уровне
Компания импортер елочных игрушек
В преддверии Нового года российская компания заключала контракт на поставку новой партии товара. Предоплата по контракту составляла 50%, оставшиеся 50% подлежали уплате через два месяца в долларах США. Реализация товара осуществлялась в рублях, и отпускная цена была установлена из расчета обменного курса 65 рублей за доллар. Из-за изменения рыночной ситуации курс вырос до 68 рублей за доллар. Издержки компании существенно выросли, так как расчет проводился в долларах, а вот выручка осталась на прежнем уровне. Компания не была готова к такой ситуации, и менеджменту пришлось принять решение взять на себя дополнительные финансовые обязательства, чтобы продолжить рабочий процесс.
Решением для компании оказалась серия форвардных контрактов на курс евро
Компания экспортер
Компания занимается экспортом леса из России и получает выручку в евро. С 2017 года санкции и даже возможность их введения подталкивали курс евро к рублю вверх, что весьма положительно сказывалось на общей выручке компании в рублях. Бюджет компании был построен с расчетом на дальнейший рост курса, однако с середины января 2019 евро заметно просел. Компании пришлось несколько раз пересматривать бюджет и стратегию продаж, и это вызвало определенный стресс у всех заинтересованных сторон. Решением для компании оказалась серия форвардных контрактов на курс евро.
Это позволило устранить неопределенность денежных потоков и построить стабильный финансовый план
Золотодобывающая компания
Российская компания заключила контракт на покупку нового оборудования. Расчеты по контракту предполагались в рублях, а вот сумма контракта привязана к курсу ЦБ РФ на текущую дату. Аналитики компании спрогнозировали динамику курса, однако финансовый директор понимал, что реальные значения могут не совпасть с прогнозным уровнем, и принял решение о хеджировании валютных рисков. Это позволило устранить неопределенность денежных потоков — как отрицательных, так и положительных — и построить стабильный финансовый план.
Вопросы и ответы
Что такое хеджирование?
Хеджирование — управление рисками неблагоприятного изменения цены на базовый актив (валюта, процентные ставки, сырьевые товары и др.) с помощью производных финансовых инструментов.
Хеджирование – это дорого?
Управление рисками с помощью производных финансовых инструментов требует определенных затрат. Стоимость хеджирования зависит от выбранного инструмента, срока хеджирования, номинала сделки и волатильности на рынке.
Какие основные риски возникают у компаний?
Валютный риск — подверженность компании изменению курсов валют, способному оказать негативное влияние на бизнес.
Процентный риск — подверженность компании негативному влиянию изменения процентных ставок, что может привести к росту стоимости привлечения финансирования или обслуживания долга.
Товарный риск — подверженность компании негативному влиянию изменения цен на сырьевые товары.
Процентный риск — подверженность компании негативному влиянию изменения процентных ставок, что может привести к росту стоимости привлечения финансирования или обслуживания долга.
Товарный риск — подверженность компании негативному влиянию изменения цен на сырьевые товары.
Какие основные цели преследуют компании, осуществляя хеджирование валютных рисков?
Основная цель компании при хеджировании валютного риска —уменьшить воздействие движения курса валюты на финансовое состояние организации, а при наиболее благоприятном сценарии — избежать его. Хеджирование не является инструментом получения дохода и направлено прежде всего на снижение рисков, оно в значительной степени устраняет неопределенность потоков (как отрицательных, так и положительных), а также обеспечивает предсказуемость будущих доходов и расходов.
Какие инструменты хеджирования доступны компаниям?
Основные внебиржевые инструменты хеджирования — валютный форвард и опцион, а также структуры, представляющие собой различные комбинации этих инструментов.
Форвард представляет собой безусловное двустороннее обязательство исполнить сделку по зафиксированной цене.
Опцион предоставляет покупателю право на исполнение сделки в будущем по зафиксированной цене, если такое исполнение будет выгодно покупателю опциона.
Форвард представляет собой безусловное двустороннее обязательство исполнить сделку по зафиксированной цене.
Опцион предоставляет покупателю право на исполнение сделки в будущем по зафиксированной цене, если такое исполнение будет выгодно покупателю опциона.
Какие компании наиболее подвержены валютному риску?
Как правило, валютный риск возникает, если компания осуществляет внешнеэкономическую деятельность (импорт или экспорт товаров), имеет обязательства в валюте, отличной от основной валюты выручки.
Может ли компания быть подвержена валютному риску, даже если не осуществляет операций в иностранной валюте?
Компания может быть подвержена валютному риску, даже если не оперирует иностранной валютой. Например, если стоимость арендных платежей привязана к курсу иностранной валюты или в случае если рост курса валюты может привести к существенному росту стоимости импортируемых товаров, и, как следствие, снижению объемов продаж.
Что необходимо сделать, чтобы захеджировать валютный риск?
- Осуществить анализ бизнес-модели и выявить присущие ей риски;
— идентифицировать природу рисков (характерен для всей отрасли или только для самой компании, является постоянным или разовым);
— оценить объемы риска с точки зрения влияния на финансовые показатели компании;
— принять решение управлять или не управлять выявленными рисками;
— осуществить выбор инструментов хеджирования;
— обратиться к банку-партнёру для ознакомления с документацией, а также уточнения стоимости выбранных инструментов хеджирования;
— заключить хеджирующую сделку.
— идентифицировать природу рисков (характерен для всей отрасли или только для самой компании, является постоянным или разовым);
— оценить объемы риска с точки зрения влияния на финансовые показатели компании;
— принять решение управлять или не управлять выявленными рисками;
— осуществить выбор инструментов хеджирования;
— обратиться к банку-партнёру для ознакомления с документацией, а также уточнения стоимости выбранных инструментов хеджирования;
— заключить хеджирующую сделку.
Какой документацией оформляется заключение сделок?
Основным документом, который регулирует взаимоотношения сторон в отношении производных финансовых инструментов, является рамочный договор — Генеральное соглашение о срочных сделках на финансовых рынках, основанное на типовых Примерных условиях договора о срочных сделках на финансовых рынках. Документация была разработана саморегулируемыми организациями, согласована регулятором на финансовом рынке (ранее ФСФР России, ныне ЦБ РФ) и является рыночным стандартом. С ней можно ознакомиться в сети Интернет по адресу: http://spfi.info/
Как оценить эффективность хеджирования?
По итогам совершения и исполнения сделок необходимо осуществить анализ результатов хеджирования с тем, чтобы внести необходимые изменения в стратегию (направление развития организации (фирмы, предприятия и пр.) в соответствии с поставленной целью) или тактику (пути и этапы движения организации в рамках этого направления) в будущем.
ОГРАНИЧЕНИЕ ОТВЕТСТВЕННОСТИ:
Содержание данного ресурса в сети Интернет доводится до Вашего сведения исключительно в информационных целях, и никакая его часть, включая описание финансовых инструментов, продуктов и услуг, не рассматривается и не должна рассматриваться как рекомендация или предложение совершить какую-либо сделку, включая покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг
Вы должны сделать свою собственную оценку рисков, не полагаясь исключительно на информацию, с которой Вы были ознакомлены. Сбербанк настоятельно рекомендует Вам до совершения какой-либо инвестиции или сделки, в том числе со Сбербанком (ПАО Сбербанк и/или любой другой компанией, входящей в Группу Сбербанк и указанной в этом качестве в официальном раскрытии информации в соответствии с действующим законодательством), получить Ваши собственные инвестиционные, правовые, налоговые, финансовые, бухгалтерские и другие необходимые профессиональные консультации в целях обеспечения того, что сделка, продукт, финансовый инструмент или услуга подходят для Вашей ситуации. Вам следует воздержаться от заключения сделок, если Вы не понимаете связанных с ними рисков, либо вам не до конца ясно содержание документов, регулирующих конкретную сделку. Перед заключением сделки вы должны самостоятельно прийти к выводу о том, что она отвечает вашим целям. Показатели, полученные в прошлом, не гарантируют эффективность в будущем.
Сбербанк не действует в качестве инвестиционного советника, и предоставление данной информации не должно рассматриваться как инвестиционное консультирование. Сбербанк не несет ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате произведенных Вами инвестиций.
Содержание данного ресурса в сети Интернет доводится до Вашего сведения исключительно в информационных целях, и никакая его часть, включая описание финансовых инструментов, продуктов и услуг, не рассматривается и не должна рассматриваться как рекомендация или предложение совершить какую-либо сделку, включая покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг
Вы должны сделать свою собственную оценку рисков, не полагаясь исключительно на информацию, с которой Вы были ознакомлены. Сбербанк настоятельно рекомендует Вам до совершения какой-либо инвестиции или сделки, в том числе со Сбербанком (ПАО Сбербанк и/или любой другой компанией, входящей в Группу Сбербанк и указанной в этом качестве в официальном раскрытии информации в соответствии с действующим законодательством), получить Ваши собственные инвестиционные, правовые, налоговые, финансовые, бухгалтерские и другие необходимые профессиональные консультации в целях обеспечения того, что сделка, продукт, финансовый инструмент или услуга подходят для Вашей ситуации. Вам следует воздержаться от заключения сделок, если Вы не понимаете связанных с ними рисков, либо вам не до конца ясно содержание документов, регулирующих конкретную сделку. Перед заключением сделки вы должны самостоятельно прийти к выводу о том, что она отвечает вашим целям. Показатели, полученные в прошлом, не гарантируют эффективность в будущем.
Сбербанк не действует в качестве инвестиционного советника, и предоставление данной информации не должно рассматриваться как инвестиционное консультирование. Сбербанк не несет ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате произведенных Вами инвестиций.